21 世纪经济报道特约记者 庞华玮唐山股票配资
易方达基金基金经理张坤的三季报显示，他在管的三只产品集体逆市加仓。
相较二季度末刚增聘基金经理时，张坤这一季的调仓方向更为清晰：减持白酒、压缩电子持仓、加码公用事业与港股互联网，加仓医药，同时在独管产品中将全球 AI 半导体推至舞台中央。
优配网入口这一次张坤的调仓操作在科技股上出现了一个耐人寻味的分化：一边是共管的易方达蓝筹精选减持电子——中芯国际（半导体）与东山精密（电子电路、PCB、光模块）退出前十大重仓股；另一边却是独管的易方达亚洲精选——被认为最能代表张坤本人判断的产品——前十大重仓中有五只为全球 AI 半导体核心标的，包括台积电、SK 海力士、三星电子、阿斯麦、科天半导体，同时大幅加仓 SK 海力士和三星电子。
截至三季度末，张坤在管的 3 只基金——易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达亚洲精选，合计规模 293.07 亿元，较年中的 322.85 亿元继续缩水 29.78 亿元。规模最大的易方达蓝筹精选期末规模 189.33 亿元，较二季度末减少约 14.83 亿元。此外，独管的易方达亚洲精选规模为 36.90 亿元，易方达优质精选为 66.84 亿元，两者规模变化不大。
值得一提的是，在科技板块大回调的三季度，唯有易方达优质精选取得正收益，为 0.74%，这也是张坤在管基金中唯一一只前十大重仓股没有科技股的产品；同期易方达亚洲精选收益率为 -2.32%；易方达蓝筹精选收益率为 -4.58%。
独管产品加芯片，共管产品减电子
三季度张坤调仓最明显的是规模最大的易方达蓝筹精选（张坤、何一铖、杨思亮共管）。
这只以消费蓝筹为底色的旗舰产品，在二季度增聘两位基金经理后首次买入 AI 板块个股，当时不少人将其解读为"消费型基金向 AI 转向"。而三季报给出的答案很微妙：二季度末新进的 2 只 AI 股均属电子板块，为位列第八、九大重仓股的中芯国际（615 万股）、东山精密（182 万股），但到了三季度，这 2 只电子股又双双退出了前十大重仓名单，反而是光模块龙头新易盛新进成为第十大重仓股，也成为名单中唯一保留的 AI 股票，该基金三季度持有新易盛 113.21 万股，较二季度末增持 176.19%。
此外，易方达蓝筹精选前十大重仓股还新进一只水电股川投能源（公用事业），持股增至 2902.49 万股，增幅 20.94%。
该基金三季报明确写道："本季度增加地产、公用事业、医药等行业配置，降低电子等行业配置。"
元股证券:ygzq.hk与此同时，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等白酒龙头持仓继续收缩，"去白酒"的路径依旧清晰；此外，中国海洋石油也被减持 165 万股；与之相对，阿里巴巴却成为三季度十大重仓股中唯一明显加仓的标的。
受科技板块调整拖累，该基金三季度收益率为 -4.58%。
与之形成鲜明反差的，是张坤唯一独管的产品易方达亚洲精选。该基金三季度重点布局全球 AI 半导体，大手笔加仓台积电、SK 海力士、三星电子、科天半导体等标的；互联网持仓同步"腾笼换鸟"——卖出阿里巴巴、加仓富途控股，谷歌 -A 新进前十大，腾讯控股继续在列。在季报中，张坤明确表示，该基金在三季度股票仓位有所上升，并对科技、金融和消费等行业的结构进行了调整，增加了美国、韩国和中国台湾市场的配置比例。
而易方达优质精选（张坤、彭珂共管）十大重仓股未变，仅位次变动，其中腾讯控股被大举增持，阿里巴巴不变，其余八只重仓股均遭减持。
此外，张坤于 9 月 30 日卸任基金经理的易方达优质企业三年持有，在三季度时隔两年半重新买回药明生物，加仓医药股。
最新科技投资逻辑曝光
张坤三只基金三季报的共同底色是：对宏观需求与居民预期表示忧虑，坚持"生意模式 + 竞争壁垒 + 长期向上经济土壤"的选股框架，期待更大力度的政策，尤其看重政府资产负债表扩张。
而他对科技的论述及操作方向则值得重视。
张坤在其独立管理的易方达亚洲精选三季报中表示，增配了美国、韩国和中国台湾市场，但并未对科技板块进行专门论述。而其他 2 只共同管理的基金三季报则对科技板块做了专门论述。
易方达蓝筹精选在三季度调仓了科技股。对于三季度科技板块调整较多的原因，该基金在三季报中给出三点解释：一是上半年涨幅积累较多，估值需要消化；二是外围杠杆的挤压放大了波动，将海外市场的收缩效应传导至 A 股相关资产；三是 AI 资本投入与回报的中长期矛盾——巨额资本开支何时转化为真实现金流，正在成为全球投资者共同追问的问题。换言之，这一轮回调既有交易层面的拥挤，也有产业逻辑层面的质询，单纯用"情绪杀"来概括并不完整。三季度，易方达蓝筹精选降低了电子配置。
但减仓不等于看空。易方达蓝筹精选的三季报指出，从中长期看，团队仍看好科技产业的积极进展—— Agent 的持续落地、C 端 AI 的拓展和云收入的整体闭环等。展望四季度，其表述更为直接："科技已经经历了较大调整，即使有宏观利率的压制，我们依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股 AI 相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。"
而前十大重仓股没有配置科技股的易方达优质精选，则在三季报中审慎地警示 AI 局部泡沫风险：三季度以来 Anthropic ARR 环比增速走弱（Coding 渗透率自然放缓 + 开源模型竞争）；涨价链公司和国产半导体公司被线性外推、忽视周期性问题；国产半导体"用远期空间法定价"、盈利估值匹配度低，" AI 科技板块的局部泡沫特征较为突出"；以光通信为代表的海外算力核心面临 FCC（美国联邦通信委员会）政策不确定性，给中期估值带来较大压力。但三季报指出"底层模型能力仍在跨越式发展，而底层模型能力是整个 AI 产业投资的第一性原理"，模型能力大幅提升是解锁 Coding 外更多渗透机会的关键；产业链地位的不可替代性是选公司重要标准之一。
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